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　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预(yù)期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(t雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ōng)缩(suō)，内部(bù)结构分(fēn)化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复(fù)苏早期(qī)多(duō)表现(xiàn)相对低迷、实属常(cháng)态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动，主要由需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经济的(de)滞后(hòu)指标，表现出(chū)明显的(de)周期性波动(dòng)。经验显示，CPI等物价(jià)指标(biāo)，与经济走(zǒu)势(shì)大体类似(shì)，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等(děng)。年(nián)初以来(lái)，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于食(shí)品(pǐn)和非食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的大宗(zōng)商品(pǐn)价格回落，带(dài)动交通(tōng)工具用燃料等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成本(běn)压力缓解等(děng)有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已(yǐ)有连续体现。终端(duān)需求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显(xiǎn)回升、分别(bié)至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如(rú)，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续(xù)或逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分商(shāng)品价格(gé)回(huí)落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低(dī)预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落(luò)、主因(yīn)基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分(fēn)项环(huán)比中(zhōng)，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠(dié)加消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续(xù)低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他(tā)商品服(fú)务环比(bǐ)明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工(gōng)工(gōng)业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格(gé)回(huí)升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造等(děng)部分中下(xià)游制造业价(jià)格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间strong>2023年05月11日(rì)

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